十年前的一場資產騰挪，至今仍余波不斷。

　　近日，北大醫藥（000788.SZ）完成一筆關聯交易，以2200萬元競得控股股東西南合成醫藥集團有限公司（以下簡稱“西南合成”）所持北大醫藥重慶大新藥業股份有限公司（以下簡稱“大新藥業”）9.75%股權。

　　公告顯示，上述交易標的處于質押登記狀態，此前用于擔保西南合成對外所負歷史借款債務的清償。2024年，大新藥業虧損超2700萬元，2025年前8個月盈利6.36萬元。北大醫藥方面稱：“公司有望在原料藥行業發展趨勢向好的背景下，更為直接地分享產業鏈價值提升帶來的潛在利潤。”

　　事實上，大新藥業曾是北大醫藥子公司，其92.26%股份在2015年11月被以近4.4億元的價格出售給西南合成，作為北大醫藥彼時剝離原料藥業務的資產之一。與大新藥業一同被出售的，還有重慶西南合成制藥有限公司（以下簡稱“重慶合成”）的100%股權。而就在近期，北大醫藥身陷與重慶合成的資產轉移糾紛，涉及用工成本費用184萬元，重慶合成現已全面停產和停止經營，且已無恢復生產經營的可能。有投資者不禁猜想：“大新不會也是個‘問題資產’？”

　　對于公司為何在此時點通過競拍方式取得西南合成所持大新藥業全部股權，公司對原料藥業務有何發展規劃，《中國經營報》記者致電致函北大醫藥方面，但截至發稿未獲回應。

　　標的業績不振

　　競拍當天完成關聯交易審議程序，隨即競價成功，北大醫藥收購大新藥業股權的這筆交易可謂“火速”。

　　2026年1月4日，北大醫藥公告公司于2025年12月29日召開第十一屆董事會第十七次會議，審議通過了《關于同意公司以公開競拍方式購買股權暨關聯交易的議案》。京東資產交易平臺顯示，大新藥業9.75%股權競拍于2025年12月29日下午2點結束，共1人報名，超850人圍觀，標的起始價為2200萬元，最終距離競價結束前6分鐘獲得1條出價記錄，成交價為底價2200萬元。

　　公告顯示，大新藥業股東全部權益價值約為2.33億元，增值率28.52%。西南合成持有大新藥業9.75%的股份，對應此次交易標的估值為2266.88萬元。

　　北大醫藥收購大新藥業股權構成關聯交易。西南合成為北大醫藥控股股東，對其持股22.22%。2024年及2025年前三季度，西南合成凈資產均為負，截至2025年9月30日約為-15.95億元。

　　值得注意的是，西南合成對大新藥業所持股權為質押狀態。2022年10月，西南合成以其持有的全部大新藥業股份向北大醫療產業集團有限公司（以下簡稱“北大醫療”）設立質押，用于擔保其對北大醫療所負歷史借款債務的清償，債權金額約為13.21億元，其后，北大醫療經破產重整程序，該項主債權及其從屬權利被多次轉讓，相關各方未就前述質權辦理變更登記手續。截至目前，該股份仍處于質押登記狀態，未涉及司法查封、凍結等措施。

　　北大醫藥方面稱，此次關聯交易中的交易相關方正積極協調并配合完成交易標的質權解押手續，解押完成時間可能存在一定不確定性，但整體風險可控。

　　關于此次收購意圖，公告顯示，北大醫藥是為有效應對現階段對大新藥業核心生產資產存在的租賃依賴，降低因該租賃關系可能引致的經營不確定性。若公司通過競拍方式成功收購大新藥業9.75%股權，將實現公司對大新藥業原料藥業務的深度參與，共享其經營利潤。

　　不過，從大新藥業目前的經營情況來看，其能被“共享”的利潤簡直“杯水車薪”。

　　公告顯示，大新藥業下設13個生產車間，莊閑和游戲網可生產營養藥物、血脂調節、抗生素免疫調節、動保類等多個系列的原料藥與醫藥中間體。大新藥業2024年營收約2.69億元，虧損2747.79萬元，2025年前8個月營收約2.12億元，凈利潤6.36萬元，凈資產降至約1.81億元。這樣的業績與其十年前被北大醫藥剝離時相比，并無太大改善。

　　2015年11月，北大醫藥將其所持大新藥業全部92.26%股權出售給西南合成，主要是因為彼時原料藥市場競爭加劇，市場供大于求，大新藥業的主要產品銷售價格逐年下滑，產品毛利出現倒掛，公司運營成本上升、經營業績下降、凈利潤虧損加大，在可預見的期間內較難實現扭虧為盈。根據當時公告，2014年，大新藥業營收約2.81億元，虧損2572.31萬元，該情況甚至略好于2024年。截至2015年5月末，大新藥業凈資產約2.71億元，十年后縮水約1億元。

　　主營業務承壓

　　與收購大新藥業股權同步進行的，還有發生在北大醫藥與重慶合成之間的仲裁案件。

　　2026年1月5日，北大醫藥公告仲裁事項進展，重慶仲裁委員會作出裁決：重慶合成與北大醫藥簽訂的資產轉讓協議中“人隨資產走”條款解除，駁回重慶合成其他仲裁請求，駁回北大醫藥的仲裁反請求。此次裁決為終局裁決。

　　上述案件源于2015年那場資產騰挪。重慶合成原由北大醫藥設立，以承接原料藥經營業務。2015年11月，北大醫藥出售大新藥業、重慶合成等四家子公司。其中，重慶合成與北大醫藥簽署協議，北大醫藥將相關原料藥業務經營性資產轉讓給重慶合成。協議約定，北大醫藥原料藥業務相關人員隨標的資產一并轉移至重慶合成。

　　協議簽署至今，人員轉移工作持續進行中。經北大醫藥與重慶合成商議約定，在轉移過程中，尚未辦理完成轉移手續的人員薪酬由重慶合成及其關聯方每月預先支付給北大醫藥，再由北大醫藥發放給尚未辦理完成轉移手續的人員。

　　時間來到2025年12月，重慶合成方面提出解除上述“人隨資產走”條款，理由之一是其現已全面停產和停止經營，且已無恢復生產經營的可能，客觀上徹底喪失了繼續承接前述待轉移人員勞動關系并對其進行勞動用工管理，或者繼續按照過渡性安排負擔該部分人員用工成本費用的基礎。

　　北大醫藥方面則表示，條款解除后，相關人員勞動關系轉移給北大醫藥，而北大醫藥目前無法給予適當崗位安置人員，故必然產生人員解聘的成本費用。

　　如今，終局裁決已出。北大醫藥在公告中稱，由于該仲裁事項后續執行情況尚存在不確定性，對公司本期利潤或期后利潤的影響存在一定不確定性。

　　事實上，北大醫藥近一年來面臨諸多棘手問題。

　　北大醫藥主要從事化學藥品制劑的研發、生產和銷售，醫藥流通以及醫療服務等業務。2025年5月，北大醫藥全資子公司與北京大學國際醫院的長期服務合同到期并終止業務合作，該事項預計將導致北大醫藥自2025年6月起至2025年年末可能面臨銷售收入減少約6億元、凈利潤減少約4000萬元的風險，而北大醫藥近年自身業績對上述業務有較大依賴。

　　2025年第三季度，北大醫藥營收同比下降47.95%至約2.74億元，凈利潤同比下降18.04%至約3568.67萬元，扣非凈利潤同比下降35.11%至約2794.03萬元；前三季度，公司營收約12.31億元，同比下降19.76%，凈利潤同比增長4.31%至約1.36億元。2025年11月，“入主”北大醫藥不足一年的公司董事長、總裁徐晰人因涉嫌刑事犯罪被批準逮捕。