1月14日亞洲時段現貨白銀開盤強勢拉升，盤中一度大漲6%，首次站上90美元關口，最高觸及92美元，再創歷史新高，今年以來累計漲幅達29%。受美聯儲降息預期、AI與光伏領域剛需影響，花旗已將白銀三個月目標價上調至100美元/盎司。

　　“1月14日白銀再創新高，其主要驅動因素包括：首先是全球地緣局勢緊張，美國和以色列威脅對伊朗進行打擊，尤其美國已經公布對伊朗的打擊方案。其次，近期公布的美國經濟數據也刺激貴金屬價格上漲，昨晚公布的CPI低于市場預期。這些因素導致市場避險需求增加，從而推動白銀價格暴漲?！眲撛谪浄治鰩熀螤D接受《華夏時報》記者采訪時表示。

　　美國CPI利好白銀

　　1月13日隔夜市場，美國12月CPI數據公布，同比增長2.7%，持平預期和前值；核心CPI同比增長2.6%，持平前值，略低于預期的2.7%。結合就業和通脹數據，美聯儲1月維持利率不變的可能性仍較大。美國總統特朗普則繼續表態，美聯儲應該降息。

　　“美國CPI數據略低于市場預期，核心商品通脹穩定，核心服務通脹沒有加速反彈，支持美聯儲進一步寬松，對白銀價格利好。白銀期貨價格創新高是在基本面利好的背景下，市場極端看漲情緒的延續，只能說數據并沒有對白銀造成利空，但很難說是美國通脹數據低于預期導致白銀再度暴漲?！敝屑Z祈德豐（北京）商貿有限公司衍生品部副總監張盈盈接受《華夏時報》記者采訪時表示。

　　不過，張盈盈表示，自去年美國將白銀納入戰略礦產金屬，以及中國對白銀出口管制后，白銀的戰略地位已經發生實質性變化。近期除了黃金和白銀以外，銅、錫等有色金屬價格也大幅上漲，貴金屬和有色金屬的大漲均與地緣擾動的因素有關。

　　此外，何燚表示，當前金銀比價接近50，按照歷史行情來看，這一金銀比價逐漸接近歷史均值區間，不過仍然處于較高均值區間，這導致白銀依然相對低估。庫存角度來看，當前倫敦白銀庫存27817.61噸，該庫存持續增加，不過LBMA庫存中有一部分是被基金固定的。

　　與此同時，芝商所白銀庫存11360.50噸，近一個月減少500噸左右。從當前COMEX近月白銀持倉看，白銀不存在逼倉。對此，何燚表示，從溢價來看，當前國內白銀對倫敦白銀溢價約2630元/千克，如果用13%增值稅來計算，這個溢價正好等于從倫敦進口白銀的稅費，也即目前這個價格進口窗口打開還需進一步走闊。

　　不過，資深黃金分析師沈璟財表示，目前倫敦和美國白銀擠倉風險仍較高。其核心矛盾是未平倉合約對應索取權（5.9億盎司）遠超可交割庫存（不足5000萬盎司），覆蓋率僅約7%，白銀空頭或面臨“無銀可交”困境。而時間窗口則是1月交割月臨近（1月28日最后交易日），空頭補保與平倉需求集中，擠倉風險也會進一步升級。

　　芝商所擬推100盎司新合約

　　根據芝商所1月12日發布的通知，芝商所將改變黃金、白銀、鉑、鈀合約的保證金設定方式，由此前的按照固定金額收取保證金，改為按照合約名義價值的一定比例計算保證金。部分非高風險組合黃金合約的保證金比例將調整為名義價值的約5%，白銀約為9%。

　　“芝商所此次調整意味著保證金數額將不再是固定的，而是會隨著期貨合約價格的漲跌而自動調整。例如，按照白銀期貨9%的保證金，以當時的價格計算，一手白銀期貨合約（5000盎司）的初始保證金約為38,700美元，顯著高于調整前的32,500美元?！鄙颦Z財稱。

　　隨著保證金調整，對于市場多空雙方會有什么影響？對此，張盈盈表示，在金價大漲的行情中，短期內保證金上調會對空頭的資金造成更大的壓力。因為空頭不僅需要彌補不斷擴大的浮虧，還需要補足交易所上調保證金后所增加的資金占用。不過，在這期間，交易所通過上調保證金等風控手段，會在一定程度上平抑價格波動。

　　與此同時，對于白銀多頭來說，沈璟財表示，其影響是在繼續持有或開立新多頭頭寸所需的資金占用會水漲船高，可能抑制追高動能。在價格快速上漲時，保證金要求可能突然增加，若無法及時補足資金，多頭頭寸也可能被強制平倉，莊閑和游戲網面臨更高的波動風險。

　　此外，芝商所還發布一則通告，交易所計劃于2026年2月9日推出100盎司白銀期貨合約，具體尚待監管機構審核。據悉，100盎司白銀期貨將擴大市場參與群體，讓更多投資者參與白銀期貨交易。不過，芝商所此次推出的白銀新產品有一個顯著不同，它將不進行實物交割，而是采用現金結算。

　　對此，何燚表示，在此之前芝商所白銀期貨合約是一手5000盎司，一手合約貨值接近45萬美元。如果按照最新的貨值9%保證金計算，一手合約需要4.05萬美元，這基本將很大一部分小資金投資者擋在市場之外。而新增期貨合約一手100盎司，貨值9000美元，9%保證金相當于810美元就可以買一手，風險得到控制，增加了市場流動性。

　　2026年白銀牛市難轉勢？

　　隨著白銀價格攀升至90美元/盎司，花旗也發布研報稱，上調對貴金屬綜合體的近期價格預測，因預期當前地緣政治風險升高、實物市場持續短缺，且在對美聯儲獨立性再次存疑的背景下，牛市在短期內將持續。花旗稱，目前黃金看漲至每盎司5,000美元，白銀每盎司100美元。

　　“盡管各大投行紛紛給出觀點，白銀價格未來3個月有望上漲至100美元/盎司的目標價。不過，值得關注的是，白銀市場規模遠小于黃金，高波動性是常態。例如，在2025年12月29日，白銀曾出現單日暴跌超10%的行情。此外，大宗商品指數調倉等短期因素也可能帶來擾動。”沈璟財稱。

　　不過，在波動加劇的環境中，沈璟財表示，期權是有效的風險管理工具。以下是兩種針對不同市場判斷的策略：一是趨勢看漲策略，如果認為上漲趨勢將繼續，但擔心直接持有期貨的高波動風險，可以采取牛市價差策略。具體操作，在買入一份平值或輕度虛值的看漲期權（如行權價為90美元）以獲取上漲收益的同時，賣出一份更高行權價（如95美元）的看漲期權。這個策略適合在不確定性中跟隨趨勢。

　　“二是波動率策略，如果判斷銀價將在當前高位進入震蕩格局，而非單邊上漲，可以采取賣出寬跨式期權策略。具體操作，同時賣出一份行權價較高的看漲期權和一份行權價較低的看跌期權（例如，一個行權價在壓力位上方，一個在支撐位下方）。這個策略的盈利來自于市場波動率的下降或價格保持穩定，但需要注意，如果價格出現突破性大漲或大跌，理論風險可能較高，需要密切監控。”沈璟財稱。

　　“對于貴金屬而言，在短期內難以發生逆轉的情況下，近期白銀市場投資者可以密切關注美國對白銀232調查的進展以及可能帶來的庫存失衡的修復。目前海外金融機構的主流預期是基于美國對進口白銀的高度依賴，可能會對白銀免征關稅，若這一預期兌現，白銀價格可能會出現劇烈的波動?！睆堄Q。

　　隨著白銀價格持續上漲，其影響價格走勢的因素也引發投資者關注。對此，何燚表示，首先是全球地緣政治動向，這一因素主要聚焦在中東和美洲，中東方面美國、歐洲、以色列大概率會對伊朗進行打擊。美洲方面，美國占領格林蘭島和對南美的控制也將引發全球動蕩。而美聯儲方面，主要受特朗普政府施壓，美聯儲后續降息概率較大，以上兩大因素將決定短期行情是否延續。

　　針對白銀期貨后期走勢，張盈盈表示，2026年全年白銀價格仍將延續牛市格局，價格很難出現轉勢。當前滬銀期貨場內期權隱含波動率已經超過80%，這會導致白銀期權價格偏高。不過，在境內外交易所紛紛上調白銀期貨保證金，且價格在連續多日上漲后回調風險加大的情況下，從資金占用、不利價格變動風險的角度看，期權可能是產業企業保護庫存價值的最好工具。

　　何燚也表示，從中長期來看，繼續看好白銀，短期由于其波動率較高，還是需要關注波動率高位的風險。但是短期基本面驅動又是較強的，所以，短期也難以看到回調。關于投資建議，由于白銀波動較大，建議盡量不要加杠桿，選擇中長期投資。