在全球地緣政治局勢的擾動(dòng)下，本周包括A股油運(yùn)公司在內(nèi)的全球油輪市場出現(xiàn)了難得一見的迅猛行情。

　　截至1月9日收盤，A股VLCC（超大型油輪）企業(yè)招商輪船（601872.SH）本周累計(jì)上漲9.47%，中遠(yuǎn)海能（600026.SH）累計(jì)上漲8.82%，中遠(yuǎn)海能H股（01138.HK）本周漲幅為8.79%。

　　更靚麗的走勢則出現(xiàn)在美股市場，其中大型油輪企業(yè)DHT控股，F(xiàn)rontline、CMB.TECH三家公司截至美國時(shí)間周四收盤分別上漲14.4%，18.7%和19.85%。

　　自去年12月底以來，運(yùn)輸產(chǎn)自委內(nèi)瑞拉原油的“影子艦隊(duì)”VLCC（即因歐美制裁被排除于合規(guī)運(yùn)力之外的油輪）遭到美國方面集中追捕和扣押。截至今年1月7日，遭到扣押的“影子船隊(duì)”數(shù)量已經(jīng)合計(jì)達(dá)到四艘。

　　市場分析認(rèn)為，隨著“影子船隊(duì)”在不斷的制裁行動(dòng)下的可運(yùn)輸范圍逐漸收縮，“合規(guī)”油輪運(yùn)力或?qū)⒅饾u替代“影子船隊(duì)”成為地緣政治激化地區(qū)的原油運(yùn)力，這導(dǎo)致合規(guī)運(yùn)力本身供給趨緊，運(yùn)價(jià)或再度迎來上漲。

　　與此同時(shí)，隔夜招商輪船發(fā)布業(yè)績預(yù)喜公告，而中遠(yuǎn)海能則放出高達(dá)24艘油輪的未來產(chǎn)能擴(kuò)充計(jì)劃，以凸顯對(duì)油輪行業(yè)未來業(yè)績的信心。

　　“影子船隊(duì)”受限，合規(guī)運(yùn)力供給或偏緊

　　所謂“影子船隊(duì)”，是指受到美國OFAC等官方明確列入制裁名單的VLCC艦隊(duì)，以及雖然未被列入制裁名單，但關(guān)閉船舶自動(dòng)識(shí)別系統(tǒng)（AIS）或頻繁變更信息而參與受制裁貿(mào)易的船隊(duì)。

　　根據(jù)全球知名航運(yùn)經(jīng)紀(jì)公司SYY的數(shù)據(jù)，截至去年10月31日，按載重大小，全球現(xiàn)有VLCC船只數(shù)量883艘，蘇伊士油輪701艘，阿芙拉油輪1188艘，其中受制裁油輪分別有144艘、112艘和305艘。

　　SYY指出，“影子船隊(duì)”油輪本身“難以回歸主流合規(guī)運(yùn)力市場”，且“影子船隊(duì)”高齡船只數(shù)量較高，合規(guī)運(yùn)營成本也極高，預(yù)計(jì)未來油輪合規(guī)運(yùn)力將持續(xù)萎縮。

　　與此同時(shí)，隨著地緣政治局勢在2025年歲末交替之際再現(xiàn)焦灼，合規(guī)運(yùn)力或加速逼近緊張。

　　去年12月10日，美國在委內(nèi)瑞拉附近海域首次扣押“斯基珀號(hào)”油輪，指控其涉及“非法石油運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)”。12月20日，第二起扣押行動(dòng)再度于委內(nèi)瑞拉附近海域執(zhí)行。

　　12月21日至24日，美方試圖攔截“貝拉1號(hào)”，該油輪拒絕美方登船并駛離，美方因人手有限暫未實(shí)施扣押。隨后，“貝拉1號(hào)”改旗易幟，更名“馬里涅拉號(hào)”繼續(xù)運(yùn)輸任務(wù)，但在今年的1月7日于北大西洋再度被扣押。同日，“索菲亞號(hào)”無國籍油輪也因被指控為“影子船隊(duì)”而遭到美國扣押。

　　在多番行動(dòng)中，針對(duì)“影子船隊(duì)”的制裁從被制裁國家，升級(jí)至規(guī)避制裁的無國籍影子船隊(duì)，體現(xiàn)了歐美國家對(duì)受制裁地區(qū)原油運(yùn)輸封鎖再度開始全面升級(jí)。

　　油輪雙雄主動(dòng)釋放積極信號(hào)

　　值得注意的是，由于圣誕節(jié)“日歷效應(yīng)”導(dǎo)致的年末運(yùn)輸需求低迷，盤口稀缺，今年年初以來，全球原油運(yùn)價(jià)指數(shù)持續(xù)走低。

　　1月2日，BDTI指數(shù)大跌8.49%，莊閑和游戲并跌回去年10月前水準(zhǔn)。但在1月8日，BDTI指數(shù)再度回漲3.95%，創(chuàng)下2025年10月以來最大單日漲幅。

　　然而相對(duì)淡季仍導(dǎo)致目前VLCC運(yùn)價(jià)處于低位運(yùn)行，BDTI數(shù)據(jù)分項(xiàng)——VLCC TD3C（日租金）目前已經(jīng)從14萬美元/天高位回落，截至1月8日已經(jīng)回落至35000美元/天。

　　不過，在地緣局勢混亂導(dǎo)致運(yùn)價(jià)震蕩，A股兩家VLCC巨頭股價(jià)卻相對(duì)堅(jiān)挺。其中招商輪船股價(jià)于1月9日最高觸及10.08元/股，創(chuàng)下2015年7月以來的新高。

　　無獨(dú)有偶，兩家VLCC巨頭也在近期主動(dòng)釋放積極經(jīng)營信號(hào)。

　　1月8日，招商輪船業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤60億至66億元，同比增約17%到29%；其中四季度單季歸母凈利潤預(yù)計(jì)增長55%至90%，援引理由為油輪業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤同比提升200%至230%，以及處置老舊船只，持股安通控股股價(jià)上漲帶來的公允價(jià)值變動(dòng)等。

　　考慮到油運(yùn)訂單按實(shí)際行駛情況計(jì)入權(quán)責(zé)收入，而部分油運(yùn)訂單已經(jīng)開始執(zhí)行并將延續(xù)1至3個(gè)月，今年一季度招商輪船業(yè)績?nèi)詫⑹芤嬗谒募径鹊母哌\(yùn)價(jià)。

　　另一家VLCC巨頭中遠(yuǎn)海能，也公告加大資本開支計(jì)劃，展示其對(duì)油輪運(yùn)輸市場的信心。公告顯示，公司將召開臨時(shí)股東大會(huì)，審議包括新造四艘11萬噸級(jí)油輪，12艘MR型和2艘LR1型油輪的議案。

　　運(yùn)力“緊平衡”或持續(xù)

　　從市場結(jié)構(gòu)來看，油輪市場，特別是VLCC市場供給的緊“平衡”幾乎已經(jīng)成為市場共識(shí)。

　　SYY數(shù)據(jù)顯示，從訂單交付情況來看，全球VLCC船隊(duì)2025年僅交付三艘，剔除被制裁船只之后，全球船隊(duì)的增長比例為-1.2%。

　　與此同時(shí)，按在手訂單計(jì)算，全球VLCC將在2026年至2028年分別交付39艘、55艘和36艘，但考慮到目前全球包括影子船隊(duì)在內(nèi)的VLCC數(shù)量達(dá)900艘以上，合規(guī)船齡通常不超過20歲，而VLCC船齡目前20歲以上達(dá)到133艘，未來三年達(dá)到20歲以上則有75艘，預(yù)計(jì)未來VLCC全球船只數(shù)量仍將維持零增長或負(fù)增長狀態(tài)。

　　摩根大通近期研報(bào)也表達(dá)了類似的觀點(diǎn)。

　　該行指出，VLCC是最緊缺的細(xì)分板塊，2026年需求增長0.9%而供給僅微增0.2%，這正是中遠(yuǎn)海能盈利貢獻(xiàn)最大的核心業(yè)務(wù)板塊。目前，約18-20%的全球船隊(duì)涉及受制裁貿(mào)易被主流合規(guī)市場排除在外，加之超過20%船齡超過20年的老舊船舶逐漸邊緣化，實(shí)際可用有效供給遠(yuǎn)低于名義數(shù)據(jù)。

　　同時(shí)，持續(xù)的制裁和繞行迫使船舶行駛更長航線，顯著增加"噸海里"需求。僅委內(nèi)瑞拉原油一項(xiàng)就占據(jù)全球VLCC噸海里需求的3.6%，貿(mào)易路線低效率化將持續(xù)。

　　值得注意的是，雖然2027年以后VLCC開始進(jìn)入訂單交付的高峰期，但有部分行業(yè)人士指出，由于船舶訂單造價(jià)近年快速上漲，大量全球船廠超額接訂，但實(shí)際產(chǎn)能嚴(yán)重不足，船臺(tái)冗余，交付進(jìn)度被嚴(yán)重高估。