
美國勞工統計局周二發布的數據顯示,12月,消費者價格指數(CPI)同比上漲2.7%,環比上漲0.3%,均和前值持平。剔除能源和食品價格的核心CPI同比上漲2.6%,和上個月持平,環比上漲0.2%,和9月持平(10、11月數據因聯邦政府關門缺失)。
分析師認為,12月CPI數據基本符合市場預期,證實美國通脹在進一步降溫,但不足以推動美聯儲在短期內再次降息。
12月CPI公布后,市場對美聯儲降息預期的變化不大。北京時間周三13:00左右,芝加哥商品交易所FedWatch數據顯示,1月不降息概率高達97.2%,較一日前增加1.6個百分點。
國盛證券首席經濟學家熊園對界面新聞表示,美國12月CPI符合預期,整體表現比較平淡,僅食品分項同比略有抬升。核心CPI略低于預期,主要是受二手車和通信服務的拖累。
東方金誠研究發展部副總監白雪對界面新聞表示,美國12月CPI總體表現溫和,打消了11月數據因政府停擺效應而“失真”的疑慮,進一步確認了通脹緩步下行的大趨勢。
她還表示,市場較為關心的與關稅相關的商品價格表現穩定。12月,除了新車、二手車等交通工具價格同比下行外,機動車零部件設備、服裝、家具和床上用品、玩具等同比漲幅均較為溫和,這表明美國企業在2025年末的假日季未加快向消費者轉嫁關稅的步伐。
白雪說,回顧2025年,特朗普關稅政策對商品通脹的推升作用總體溫和,并未出現大幅上漲,這主要有兩個原因。一是,美國企業為應對關稅戰的“搶進口”行為導致大量庫存積壓,有效緩沖了關稅價格向消費終端的傳導;二是,在2025年美國就業市場明顯降溫、消費者購買力承壓的背景下,部分耐用品價格成本向下傳導的機制受阻,價格難以轉嫁。
“但需要注意的是,往后看,進入2026年后,在庫存消耗完畢的背景下,此前選擇自行消化成本、尚未提價的企業仍將大概率在新一輪進口帶來的成本壓力下補漲,從而對通脹形成新的壓力。”白雪說。
分析人士認為,雖然美國通脹有所下行,但仍不足以推動美聯儲在1月再次降息。
一方面是因為美國通脹仍具有粘性。熊園指出,回顧2025全年,美國CPI和核心CPI同比整體呈現“回落-反彈-再回落”的波動路徑,通脹中樞在阻力中有所下移,但通脹粘性仍存。比如,莊閑和app12月,食品分項同比漲幅從上月的2.6%升至3.1%,核心商品分項同比持平于上月的1.4%;核心服務分項同比持平于11月的3.0%,其中,住宅分項同比從3.0%升至3.2%。
白雪也表示,從12月數據看,雖然能源與二手車等個別分項價格同比大跌,但房租、食品、醫療保健等分項出現了再加速,整體價格水平依然偏高。
凱投宏觀北美地區副首席經濟學家斯蒂芬·布朗對界面新聞表示,雖然近幾個月來潛在的通脹壓力確實已有所緩和,但對美聯儲來說,壞消息是影響個人消費支出平減指數的關鍵組成部分依然相對強勁。“我們的初步估算表明,12月核心個人消費支出平減指數環比增幅可能高達0.4%。”布朗說。
另一方面是美國勞動力市場并未顯著惡化,難以為1月繼續降息提供充分理由。
美國勞工統計局上周發布的數據顯示,12月,新增非農就業人數5萬人,失業率意外下降0.1個百分點至4.4%。分析人士認為,這應當能夠緩解美聯儲近期需要對勞動力市場緊急托底的壓力,1月降息通道基本關閉。
此外,白雪提到,近期美國司法部對聯儲主席杰羅姆·鮑威爾的刑事調查進一步推升了市場對于美聯儲獨立性的擔憂,這讓美聯儲更有理由避免在短期內進一步降息。
美國當地時間1月11日,哥倫比亞特區聯邦檢察官辦公室已對鮑威爾展開刑事調查,調查內容涉及美聯儲對其華盛頓總部大樓的翻修工程。鮑威爾在當天發布的一份聲明中指出,此舉為“借口”,并表示白宮旨在就降息問題對他施加更多壓力。
1月12日,美國十余名曾在財經界擔任要職的人士發表聯合聲明,批評特朗普政府對鮑威爾發起刑事調查。北卡羅來納州參議員Thom Tillis和阿拉斯加州參議員Lisa Murkowski當天表示,將阻止特朗普提名下一任美聯儲主席。1月13日,包括歐洲央行在內的多國央行行長發表聯合聲明,力挺鮑威爾,強調維護美聯儲的獨立性“至關重要”。
華泰證券表示,往前看,考慮到美國就業市場存在改善趨勢,且通脹仍高于2%,維持1-5月聯儲暫緩降息的基準判斷。待新任聯儲主席上任后,今年下半年可能降息1-2次。
熊園指出,從基本面來看,2026年美聯儲無需大幅降息。目前市場預期2026全年降息2次,這一預期符合經濟基本面,但對美聯儲喪失獨立性的計價不足。他指出,在5月美聯儲主席換屆、11月國會中期選舉的背景下,美聯儲獨立性受到挑戰。
惠譽評級美國經濟研究主管奧盧·索諾拉對界面新聞表示,12月物價報告最大的亮點是核心商品價格漲幅和上個月持平,這強化了“關稅成本向消費者的傳導遠弱于預期”的觀點。若這一趨勢持續,將為美聯儲在今年晚些時候轉向更寬松的貨幣政策提供重要支撐。