（右一位陳敏蘭 左一位胡一帆 攝 / 張偉澤）

21 世紀經濟報道記者 張偉澤 香港報道

1 月 20 日，瑞銀財富管理亞太區首席投資總監陳敏蘭在記者會上對 21 世紀經濟報道記者表示，中國科技板塊的平均盈利增速預計將從過去數年的 -3% 躍升至未來的 +25%，這將是支撐 A 股市場持續向好的關鍵所在。

陳敏蘭指出，在技術升級和人工智能（AI）普及的浪潮下，投資者在選擇標的時需要更具選擇性。具體來看，陳敏蘭建議關注深度整合 AI 的互聯網平臺、技術本土化龍頭企業以及在自動化和智慧辦公領域取得進展的公司。除了科技主線，她認為醫療健康領域也值得關注，中國在生命科學領域正快速崛起，2025 年上半年全球三分之一的大型制藥企業藥品授權交易由中國企業達成。此外，電力設備、新消費以及在低利率環境下具備吸引力的高股息金融股，也應在中資股投資組合中占有一席之地。

從資本市場的角度，陳敏蘭觀察到中國政府正致力于打造一個 " 持續、有序的牛市 "，并將其視為一項政策目標。她認為，強大的資本市場對于推動國家創新至關重要，因為銀行體系難以有效支持缺乏現金流或有形資產的初創企業，而資本市場則青睞長期成長故事。在此背景下，規模龐大的國內超額儲蓄，在房地產投資回報預期下降的情況下，有望被逐步引導至股市。

陳敏蘭指出，目前已經開始看到一些跡象，比如政府甚至已著手規范融資融券業務。中國家庭的存款仍在尋求穩健收益，由于利率處于低位，存款流向固定收益基金的規模仍在增長，但股市正變得更具吸引力。她表示，已看到存款開始少量流入股市的初步跡象，但規模并不大，與中國以往牛市時期相比仍有較大差距。

從宏觀經濟層面，瑞銀財富管理投資總監辦公室亞太區投資總監及宏觀經濟主管胡一帆表示，中國最新公布的經濟數據再次超出市場預期。她指出，2025 年中國經濟的亮點在于消費端保持相對穩定，投資端則表現突出，特別是工業產出大幅超出預期，這主要源于 AI 相關投資及生產力相關投資的拉動。同時，2025 年中國凈出口額創下 1.2 萬億美元的歷史新高，莊閑和游戲app在關稅環境極為嚴峻的背景下，出口總額仍增長 5.5%。

胡一帆分析稱，中國對非美國家的出口貢獻尤為突出，出口已成為 GDP 增長的主要驅動力之一。2025 年出口對 GDP 增長的貢獻率接近 33%，相較 2024 年的 30% 進一步提升。展望 2026 年，胡一帆預計基于 2025 年 5.5% 的高基數，今年出口預計將實現低個位數增長。

在經濟增長目標方面，胡一帆預計 2026 年中國 GDP 增長率將在 4.5% 至 5% 之間，且存在上行空間。她指出，消費增速仍將維持在 3% 左右，投資則有望從 2025 年的負增長中復蘇。預計房地產投資今年降幅將收窄。

胡一帆強調，今年是 " 十五五 " 規劃的開局之年，政府仍將聚焦生產力增長，尤其鼓勵 AI 相關領域的投資，支持產業升級與技術創新。制造業和基礎設施投資仍將保持相對韌性，尤其是與 AI 相關的公共物流基礎設施，仍將是政府重點支持的領域。

對于內需前景，胡一帆表示，消費預計將保持相對穩定。當前政策重點明顯偏向供給側，政府投資正更多集中于資本密集型產業與 AI 基礎設施等領域，核心目標在于激發經濟活力、培育新的生產力增長點。例如，2025 年補貼主要投向電動汽車、電子產品等產業領域，這類措施仍以支持相關產業發展為導向，并非直接刺激消費。

在政策層面，胡一帆預計整體仍將保持支持性和響應性。貨幣政策方面，預計年底可能會有 50 個基點的存款準備金率下調，同時降息 20 至 30 個基點；財政方面，除了貿易補貼等供給側支持政策外，政府如今也會兼顧民生領域，重點關注養老、托育以及面向普通民眾的醫療健康保障。

胡一帆補充稱，人民幣的穩步升值趨勢也為投資中國市場提供了有力支撐。她預計，在美元走弱的背景下，人民幣兌美元匯率在年底有望達到 6.8，未來幾年人民幣也將逐步升值。這一趨勢將為投資者投資中國市場提供有力支撐，增強市場信心。